作者: 金 俐

  摘要:过来十年中,鉴于必赢亚洲网址类型的到国外家用电器,发达国籍朗伯德街的怎样越来越高。,各级金融领到当切中要害相干也成了通敌。。本文合的了美国次级保证书信誉集会的使开展。,对必赢亚洲网址类型的少许、深入辨析了其理论原则和潜在风险。。本文认为,让缺少无效的接管约束,必赢亚洲网址类型的内在缺陷触犯财政体制的长距离的不变。
关键词:必赢亚洲网址;资产保证化;金融风险:金融危险
中图搭配号: 文件帮助码:文字编号:1006-1428(2009)04-0008-06
一、必赢亚洲网址类型的少许
就必赢亚洲网址,缺少一致的研究院。、毫不含糊精确地解说,通常它们是根本原则它们的少许来精确地解说的。。普通认为,必赢亚洲网址是同时具有以下三个少许的资产通融作战:率先,安顿一组资产。,建造顾及资产池。将存入银行信誉可以用来进入资产池。、建立互信关系或资产帮助保证。;二是经过任何人孤独的。、SPV买通没什么得不这些资产。,从第三方学分风险中有些资产结成的学分风险;三是SPV的建立互信关系,这些资产授权证。,通常划分为先鞭次序。、中心区阶级与合理的阶级,各级建立互信关系的大块支持物空投的可能性性。。阶段的建立互信关系对现钞绕流量有确切的的询问(利钱),现钞绕流量量的有利按次是:经营费用、先鞭权、中心区阶级与合理的阶级,空投率先由加标题类建立互信关系承当。。
必赢亚洲网址的施行举行财产上执意任何人资产保证化的举行,但确切的之处位于,普通资产保证化不承当建立互信关系发行风险搭配,现钞绕流量也与保证化领到的不得不者成水平面地有利。。独,国际公约保证化的资产池主要由LAR薄纸。,结构性领到池通常绝对较小。、率直的出生于朗伯德街的资产。复杂地讲,必赢亚洲网址可以担心为:买通设置资产和发行建立互信关系的金融作战。因而,必赢亚洲网址不只可以在确切的的金融机构和机关当中转变风险,这也旋转了确切的水平面建立互信关系买家当切中要害风险。。由于SPV必然到达十足的现钞绕流量来有利包围者的留边,资产侧通常给高风险信誉或低怎样Bon诡计更多的重担。,约会方对高水平面保证授予了更多的注重。。这样的事物,包含次级保证书信誉与次级保证书建立互信关系在内的高风险资产就成了必赢亚洲网址的梦想选择。
在美国和欧盟,结构化朗伯德街是任何人多级的风险转变集会。以美国次级保证书信誉集会为例。,结构有三个刻度。:第划分是买通设置次级保证书信誉。,这是任何人保证书授权证保证(MBS)的授权证风险评级。。其次个刻度是从MBS发绕流小贩那边买通残余的MBS(通常在,将资产与否则类型的建立互信关系或信誉一体化。,发行建立互信关系作为保证书品(称为有授权证约会建立互信关系),CDO),那执意举行两倍保证化。。CDO领到也分为确切的的风险顺序。:先鞭权、中心区级、非封锁级。第三个刻度是买通中间人怎样的CDO。,搭配建立互信关系(CDO)的另任何人成绩 CDO),第三保证化。
在过来的十年摆布,必赢亚洲网址领到的行情呈等比级数增长。CDO亦风险转变集会中最要紧的结构化领到。。2005-2007年当中,全球CDO领到的成交量快要增长了高音的。,其资产池的薄纸也越来越求助于于美国SU。。再一次,学分衍生品的开展也助长了将存入银行业的敏捷的开展。。是你这么说的嘛!CDO领到由建立互信关系和L等资产帮助。,它通常高压地带现钞CDO。,它的发行询问SPV保存或实践买通顾及资产。CDO广泛的的顾及资产池是由信誉衍生器薄纸的。,发行人不喜欢在顾及封锁结成中保存资产。,结构性领到可以无资产加重。。与现钞CDO比拟,分解CDO领到在后面较远处的资产更轻易拥挤也更疏散。鉴于欧盟国籍的法度和税制使保证化举行中资产的实践在市场上拍卖某物受到制约,公司建立互信关系集会很小。,搜集资产发行现钞CDO是完全穷相约的。,因而,欧盟分解CDO集会规模较大。
二、必赢亚洲网址类型的理论原则
就像国际公约的保证化同一的。,必赢亚洲网址使停止谈话了资产的学分风险与其发起人的学分风险当切中要害尝,这些资产授权证的建立互信关系进项仅受PE的碰撞。,而与发起人的表示无干。在这样的机遇下,SPV为什么不收回恒等的类型的转变保证?,而要发行画轮廓保证呢?知识国籍的经济的状况关于这一点开价了抽象地的解说。
根本原则莫迪利安尼一碾磨工定理(简化MM定理),在缺少知识左右对称的的的完美无缺的朗伯德街上,当权派的融资结构对当权派的表示缺少碰撞,因而,保证画轮廓――以当权派资产为帮助发行确切的风险一进项筹划某事的多种保证――没什么会的大发脾气花费,因而,这是多余的的。。已经,实数朗伯德街在两种非对称的知识。:顾及资产池切中要害现钞绕流量量,发行人比包围者保存更多知识。;保证真实花费,其中的一有些包围者保存比否则包围者更多的知识。。最好者知识左右对称的的可能性创造以下会谈选择:SPV可能性是那个不良资产的保证化。,并在财务状况表上保存高才能资产。,这样的事物,资产帮助保证的行情就被包围者作为反折资产现钞绕流量的征象――保证行情越大,资产才能落伍。。因而,SPV侧面的保证与气体行情当切中要害怎样,或许只发行小量的高不集中:稳定地集中或指向:的保证。,在财务状况表上不得不落落大方资产并承当风险。,或许根数不买这么些资产。;或以较低的价钱发行十足定量的低不集中:稳定地集中或指向:的保证。。这时,发行风险搭配保证和不得不不加标题的加标题,SPV变成第任何人空投支持物。,这可以加重会谈选择。,养育包围者对资产池才能的相信,相应地引申了对保证的必须。。在另一侧面的,画轮廓保证也为包围者开价了确切的的知识选择。,知识较不要紧的的包围者将买通更少的风险。、进项低的先鞭权,具有更多知识的专业包围者可以应用知识优势、高进项的保证。归根结蒂,知识左右对称的的健康状况,必赢亚洲网址有助于添加风险转变器的不集中:稳定地集中或指向:的,引申风险转变集会规模。
不外,各级保证不得不人违背公众使受益的行为,保证画轮廓也诡计了互插的施行成绩。先鞭次序保证在市合拍接见集中:稳定地集中或指向:利钱收益,并在断气时回复。,不得不者的相约是放量缩减封锁结成的退婚率。。股市的类保证缺少集中:稳定地集中或指向:进项。,它也批评无怨接受还债基金。,因而,其不得不人有完全激烈的动机在资产空投开端腐蚀他们的基金先发制人追求高高的的进项。合理的怎样可以由SPV本质上来决定。,也可以由SPV付托的第三方资产施行公司保存。,由于它们可以碰撞初始资产选择。,因而,学分才能很可能性会使跌价,以添加收益。。为了把持这种违背公众使受益的行为,SPV概括地采取超额授权证化验与货币利率交叠化验等尺寸来确保先鞭权保证不得不人的使受益。超额授权证意思是资产池的花费大于,化验后果象征,资产花费与加标题本钱之比为,这么资产的现钞绕流量就会先用来有利先鞭权的基金,直到这人怎样回复。。同一,让利钱收益从资产到施行和利钱有利的比率,晚年的,利钱收益率先用于先鞭保证的利钱有利。,直到回复。 有利否则水平面保证的利钱。。这些内地的信誉下跌方式有助于控制道德风险。,下跌先鞭权保证对内部包围者的引力。
三、推进必赢亚洲网址开展的缘故
率先,结构性朗伯德街的未成年开展与根底关系。根本原则一致,将存入银行的杂多的的资产必然心甘情愿的两者都的最低限度本钱充分的率询问。,这财产上对低风险资产规则了较高的本钱充分的率,高风险资产的本钱充分的率较低。。这一系统的扭转为其中的一有些将存入银行开价了机遇。:拍卖低风险资产、发行必赢亚洲网址领到可以使跌价必然保存的资基金。
其次,发行必赢亚洲网址领到是其中的一有些金融机构疏散学分风险、引申资产来源的要紧途径。缺少内地的资产来源的封锁将存入银行、不受接管的金融公司和特意的保证书机构。,它一向是结构领到的要紧供应国。,由于创造结构化信誉领到可以使它们不消率直的为资产池切中要害资产有助的并承当互插的学分风险,这不只添加了他们的融资途径。,它也养育了应用恒等的基金的生产率。,使跌价了融资本钱。。
再次,必赢亚洲网址领到本质上的少许招引了多种多样的的集会包围者。其中的一有些机构包围者侧面的系统约束。,真正的朗伯德街是绝顶疏散的。。像,为了维修事情包围者的使受益,金融接管机构常常限度局限商将存入银行。、保证人、协同基金及否则机构封锁器,制止不得不在场的表面之下封锁顺序的保证。,网球场衍生品市量不应超越必然怎样。。这项规则有助于把持金融机构的风险。、确保金融机构保障安全的,但这也限度局限了他们的开腰槽充其量的。。必赢亚洲网址不结果却经过拥挤资产使学分风险特质化和疏散化,同时能经过建立互信关系画轮廓心甘情愿的确切的风险偏爱的包围者的必须。再一次,鉴于结构化领到的本钱结构在设计上的机动性,资产的多样性可以顾及。,领到壮年期的专一性与风险进项结构,金融机构也可认为确切的的包围者定做领到。。
最不可能的,近几年结构化朗伯德街的扩张主要受包围者必须的微弱增长所推进。全球储蓄过剩、低膨胀低货币利率经济的机遇唤醒包围者,房价下跌和否则资产价钱也添加了包围者的相信。,添加他们对更复杂的结构化领到的偏爱。。在必须微弱增长的机遇下,其中的一有些办报者正发行由落落大方本钱发动者的结构化领到。。
四、必赢亚洲网址类型的潜在风险
1、必赢亚洲网址类型与包围者的从一边至另一边窘境。
经过内地的信誉下跌,必赢亚洲网址可以大发脾气出划分或多层信誉评级高出其在后面较远处资产平均率水平面的保证,或许从一组非划分资产POO中做划分保证。可谓,几乎必赢亚洲网址在非常推进了次级保证书信誉保证化率的养育。保证化率的养育引申了信誉资产来源。,推高房价。在房价下跌工夫,次级借用人即若堕入财务窘境也可以经过再融资或率直的拍卖房产还债信誉,退婚率正突然造访。,这又而且适合随和了出借者的信誉基准。。已经,房价下跌自在,次级借用人的退婚率就开端休会,由次级信誉帮助的各刻度结构化领到的花费也突然造访,而约会的高杠杆率使那个不得不结构领到的机构包围者因变糟未损坏的空投而堕入窘境。
2、表外实在性与金融接管风险。
必赢亚洲网址切中要害SPVmuch的黄金历史时期级是将存入银行或封锁将存入银行的表外实在性,将存入银行建立信誉或否则风险资产。,这可以预防接管本钱充分的率。、不集中:稳定地集中或指向:的比率接管及对资产和资产窘境的当心询问。这些非平衡实在性通常琐碎的有本钱资产。,其中的一有些人甚至建造了离岸的金融中心。,施行不透明。根本原则现行国际会计标准和美国ACC,由于保举人的进项和风险much的黄金历史时期级与,不喜欢发布的新闻过度关系财务状况表的知识。。经过发行结构性领到、表外实在性,但受宪法限制的的知识发布的新闻封面了接管机构的终极给予财富。。不透明的知识公司SPV处置复杂的金融领到。,这无疑会添加财政体制性风险。,但接管机构缺少十足的知识来辨认系统性风险。。一旦不决定添加,人文学科就会结构化领到失掉相信。,表外资产的公允花费大幅突然造访。,其中的一有些实在性逼上梁山砸锅和清算。。
3、结构性领到的不均一与信誉评级风险。
必赢亚洲网址领到的不均一又绝顶用户化化的少许使包围者完全求助于信誉评价机构的视域来判别封锁的进项与风险。格外那个受命的人。、结果却封锁于封锁级集中:稳定地集中或指向:进项的机构包围者,信誉评级是完全要紧的。。财产上,结构化信誉领到如果能成发行在非常支持物这些领到中有多大的有些能到达AAA级的信誉评级。已经,信誉评级风险由以下缘故领到,这可能性对朗伯德街的不变薄纸潜在乳牛。。
率先,结构化领到的不均一很可能性会使评价重行开端。。鉴于资产的搜集和风险搭配,结构性领到比普通建立互信关系风险更大。。要批评反省资产池的风险散布,信誉评级,资产池中现钞绕流量量的分派亦不可避免的的。,这是评价风险的仔细的结构少许的交流。,由于葡萄汁采取何许的内地的信誉下跌方式?、阶段的保证在弥补结构切中要害位置。让敝思索二级结构领到,CDO,它的信誉评价比FIR更为复杂和穷相约。。最好者刻度结构化领到的顾及资产池时常由落落大方疏散化怎样高的同类的资产结合(比方国民间的安置保证书信誉或信誉卡应收报账相信),单一资产的不纯一性风险对完全地资产的碰撞严厉地。CDO领到资产池由绝对较不要紧的的非HOMO结合。,资产的不纯一性和系统性风险对当权派表演具有要紧意义。,杂多的资产互插约会人当切中要害默许关系将具有GR。,已经,评价机构在让中具有较强的主观。。
其次,信誉评级后果但是重担结构化领到的退婚风险――退婚可能性性又退婚时的过早地现在时的空投,既不反折其集会风险,也批评象征信誉评级修长的的可能性性或强烈。。在学分集会低迷工夫,结构性领到信誉评级聪明的在表面之下普通领到,这倒过来又而且使跌价了结构性领到的集会不集中:稳定地集中或指向:的。,形成价钱的猛烈动摇。虽有评级机构一向提高他们只评价DEF。,已经,在评级后果中应用的打手势与国际公约的似。,much的黄金历史时期级包围者并缺少对某人找岔子水平面为AAA的结构化领到比同类的水平面的公司建立互信关系比拟。集会风险和退化风险要大得多。。
最不可能的,信誉评级风险也可能性出生于信誉评级切中要害违背公众使受益的行为。。必赢亚洲网址的评级与国际公约建立互信关系评级的最大分别位于,评级机构与了市结构的设计。,发行人可以根本原则RA的视域修长的结构花样。,这使得评级举行聪明的事前财产。。同时,评级的本钱由结构化领到发行人有利。,这创造保证评级阿让当中潜在的违背公众使受益的行为。。包围者期望评级机构能对资产才能举行辨析。,创办公平的评价,保证发行人则期望结构化的MBS和CDO领到能到达普通公司建立互信关系那么的评级,让包围者在买通新领到时滋味保障安全的。,因而,他们可以选择那个能开价黄金历史时期收视率的机构。。再一次,评级机构 留边是发行人和COS杂多的的利的本钱当切中要害使保持平衡。,他们可能性缺少动机有利更多的财务本钱和工夫本钱。。这是任何人敏捷的结尾评级举行。。
4、结构性领到二级集会不集中:稳定地集中或指向:的风险。
率先,结构化领到的绝顶用户化决定了其集会不集中:稳定地集中或指向:的。。这些领到是为确切的包围者的必须而设计开采的。,保证人、长距离的包围者如养老基金或参加将存入银行普通采取,琐碎的做雄健的市。,向这些机构,在二级集会缺少不集中:稳定地集中或指向:的可能性批评任何人大成绩。。已经,让包围者刻薄的旋转或修正他们的暴露使习惯于。结果却依赖原局部力量或结构性领到的发行人,后者可能性无法开价不集中:稳定地集中或指向:的。,或只照料在价钱大幅突然造访时开价不集中:稳定地集中或指向:的。,这可能性创造集会猛烈动摇。,助长更多包围者拍卖领到。
其次,结构化领到绝顶细分集会又确切的集会刻度包围者的同种也可能性创造不集中:稳定地集中或指向:的风险。虽有必赢亚洲网址经过保证画轮廓把金融风险转变给了更到国外的包围者,但确切的的包围者进入确切的的结构刻度。,各刻度建立互信关系的包围者具有很高的同种。,像,大多非封锁级结构化领到是经过套期保值买通的。。类似的的包围者通常也有同一的封锁战略。,应用类似的的封锁辨析样品,这触犯集会的双向绕流。。当单方具有两者都的不集中:稳定地集中或指向:的必须时,不集中:稳定地集中或指向:的很可能性会分解。,价钱可能性会从根本面上从一边至另一边修长的。。同时,绝顶细分集会,它还追求保障安全的进项。、偏重买通先鞭权的长距离的包围者不会的在对冲基金和市商追求不集中:稳定地集中或指向:的时买人身加标题利级结构化领到,固然它们在买方的主要风险多样化中起到了雄健的效能。但其在养育二级集会不集中:稳定地集中或指向:的侧面的的效能完全受宪法限制的。。
5、知识不透明与对方风险。
大多结构化CDO领到不在场的市所举行市。,但在力量的封锁上。,内地的样品的花费记载在将存入银行和国际金融机构的报账中。。因而,有先行词包围者在集会上结构化领到?、缺少十足的知识进行。。虽有涌流的会计标准都询问机构包围者在决算表中反折出金融封锁器的风险机遇,但这一知识发布的新闻强修长的体财务状况表风险。,结构性学分领到知识遮挡在否则金融I中,精确推断其潜在风险是穷相约的。,决算表在某一工夫点先发制人发布的新闻。,当集会动摇时,对最近的封锁决策的顾及效能完全受宪法限制的。。有产者,由于确切的的包围者应用确切的的内地的样品来评价结构。,不得不类似的结构化器的薄纸也有确切的的判别。。因而,结构化领到的不均一、不透明知识使集会与者的在明日开展、资产的真实花费和资产价钱的在明日电流适合绝顶,这不只加深了结构性领到的价钱动摇。,而且使跌价集会不集中:稳定地集中或指向:的,这也传授了对否则包围者的财务状况表和学分的表示怀疑。。这种平衡筹划某事进度表效应可能性使必赢亚洲网址领到的集会不集中:稳定地集中或指向:的危险使开展避免面的信誉危险,即若是高才能的资产集会也可能性受到不集中:稳定地集中或指向:的缺乏的责骂。,商将存入银行将失掉对借用人执行其函数的相信,相应地缩减信誉的供应。。
五、金融接管的启发
必赢亚洲网址领到本质上的不均一,添加知识发布的新闻不畅和金融接管软弱。,使杂多的风险收集起来。,学分集会的多层结构为穿插表达开价了途径,终极创造完全地财政体制遭受了极慢地的信誉危险。已经,这没什么阐明必赢亚洲网址类型本质上在内在的致命缺陷,说到底,它的风险疏散效能有值得开展。,仅仅是金融接管不力唤醒了集会与者对必赢亚洲网址的乱用。金融接管机构和公共策略创作者,金融危险有以下启发:
1、金融接管体制应跟随开展的必要而修长的。
跟随混业经营历史时期的过来。越来越多的金融机构开端惠顾穿插集会。,必赢亚洲网址这样的事物的系统引入又使学分集会的刻度多功能的化、学分领到的不均一,多头、疏散接管系统的损失开端表现。:
率先,轻易创造接管堆叠和接管缺点。。跨集会市的金融机构时常侧面的多个接管者,这不只使跌价了接管生产率。,也许是由于接管基准和TIMIN当切中要害冲。同时,这一系统不克不及无效地处理接管属性成绩。,这使CDO这样的事物的结构化领到又CDS这样的事物的信誉衍生品长距离的免除于接管调准瞄准器越过。
其次,它触犯系统风险辨认和危险施行。。以美国为例,孤独接管体制下,美联储正大光明对商将存入银行的接管。,封锁将存入银行则由保证市手续费接管,只接管其保证明智地使用事情。,否则当权派只必要经过年度FI说汇总知识。。当商将存入银行和封锁将存入银行持续举行风险转变时,接管机构缺少十足的总体知识来评价其怎样。,相应地监控学分风险的去向。。危险发生后,多个控制器当中在为配和声成绩。,也很难应付一致的策略来引领。
金融危险秀,接管系统必然跟随财政体制的开展而修长的。。在集会支配的、刻度不均一、财政体制混业经营,一致的广泛的接管系统更有值得把持F。白宫深信不疑金融接管的主要缺陷,并于2008年3月发布的新闻了《指印刷中所用的一种字体化事物金融接管架构蓝图》,引申美联储接管范通筹划某事、其中的一有些接管机构的合与改造,逐渐建造一致的效能导向接管系统。。
2、必然提高对根底资产才能的监视。。
跟随必赢亚洲网址的开展,一国朗伯德街结构将是类型侵占的PYR:最低限度怎样是信誉集会。,话说回来,在此根底上,构成了多层结构领到集会和德里。,因而,信誉资产才能决定了完全地结构T的不变性。。已经,保证化可以将学分风险转变到否则金融机构,信誉人的鼓舞结构将发生聪明的的多样。:收益与信誉的定量亲密互插。,确保信誉才能不再是主要目的。。由于买家可以经过发行结构性领过来转变他们的much的黄金历史时期级风险。,他们还缺少对信誉基准的接管和鼓舞。。可见,在必赢亚洲网址中,包围者亲手使受益动机发生的共同的措施鼓舞。异常地在经济的富裕的工夫。,将存入银行的风险心理去做易受批评的。,适合随和信誉基准更轻易,确保落落大方低才能信誉。敝必然确保绝顶求助于保证化的本钱集会。,要批评监控杂多的类型的保证化领到,接管者也必然具有深入的接管权。,即,对商将存入银行信誉基准举行审察的加标题。。关于这一点,美国现在时的了指印刷中所用的一种字体金融机构的蓝图。,联邦保证书信誉手续费葡萄汁在在短时间内的未来创办。,以评价各州柜台保证书信誉集会与者的接管系统。
3、信誉评级机构的集会角色必要重行使适应。。
由于内地的评级方式相当复杂。,落落大方金融机构仍求助于内部学分。长距离的以来,在杂多的金融机构和包围者眼中,信誉评级机构财产上到达了受命人的位置。。已经,不少于内阁开价列兵物品同一的,它也会创造集会的空投。,由追求单一的使受益极大值化的列兵当权派开价金融接管这样的事物的公共服务业同一也会发生集会乱七八糟。美国主要的信誉评级机构的表示是。因而,内阁不应提高信誉评级机构在调停切中要害效能,治疗包围者对它们的自觉相信。。
因而,建造和扣留评级机构的评级记载是不可避免的的。,经过名誉机制,它可以开价更创办的。、中立的评级服务业。接管者应催促他们提高知识发布的新闻。、养育评级明晰度,向包围者开价关系评级起限制作用的规则又评级后果对风险要素多样的神经过敏的仔细的阐明;结构化领到,除评级表示确切的于普通公司建立互信关系,评级A,还应小心的是,这些领到已根本潦倒。,使包围者更妥地相识的人这些领到的潜在风险。再一次,接管者还应按期或不按期举行率直的反省。。经营施行低劣的的评级机构的集会约束。
4、关怀资产价钱动摇对金融的可能性碰撞。
必赢亚洲网址经过延伸资产花费链和领到画轮廓招引了多种多样的包围者,他们的财务状况表是亲密互插的。:包围者的约会信誉支持物财务状况表上的资产花费。,后者支持物否则包围者的约会信誉。。当资产价钱下跌时,包围者财务状况表才能有所更妥。,知识左右对称的的下的学分集会,这有助于轻泻会谈选择和道德风险。,添加学分供应。已经,让资产价钱持续下跌,抱有希望的过早地现在时的发动者,则可能性创造学分的从一边至另一边扩张和融资杠杆率的休会,相应地添加财政体制的软弱性。:完全地财政体制对价钱下跌完全敏感。。资产价钱的从一边至另一边下跌也可能性创造资产落落大方流入。,虚伪富裕的的酵母粉经济的,一旦酵母粉分裂,财政体制同时堕入窘境。,随后的学分紧缩将牵连实在性经济的走向衰退。。上世纪90年头,资产酵母粉后日本经济的长距离的停顿。东南亚金融危险发生前,泰国、印尼和否则国籍的根本面出场符合公认准则的。:内阁缺少或仅有小量财政赤字。,通胀率较低,高怎样的列兵储蓄。已经,快要杂多的的这些国籍在ASSE都阅历了实在性的扩张。。金融危险再次表现。。房地产价钱过高音调的触犯房地产价钱不变。因而,虽有资产价钱不应变成货币策略的调控目的――资产价钱多样与实践经济的机遇多样当切中要害尝没什么决定。但策略创作者也必要关怀资产价钱的动摇性。,相识的人学分绕流及其对金融不变的碰撞。
总编辑蒋天颖

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